11月，債券市場連續震蕩調整，利率不斷走高，10年期國債收益率甚至一度突破2.9%。而銀行間7天回購利率也大幅上升，期間最大上升幅度達近50個BP，引發市場對流動性擔憂。未來債券市場環境如何，債券市場是否還有投資價值。富榮基金固定收益部負責人賀翔表示，未來債市單邊市場行情難以持續，在操作上將積極參與波段機會，堅持混合配置的思路，在資產輪動中獲取超額收益。
年底資金面偏緊
進入11月，伴隨美聯儲加息預期繼續發酵，全球金融市場波動加劇，人民幣快速貶值，市場對于國內流動性擔憂也日漸升溫。賀翔則認為，匯率對國內流動性影響仍然可控，但特朗普執政使全球資產價格波動率將加劇，未來會更加關注市場情緒轉變，在保證流動性前提下從資產輪動中尋找超額收益。
賀翔分析指出，目前外匯儲備總量雖然在趨勢性下降，但是仍然處于合理范疇，對全球性流動性沖擊有較強預防能力；外匯占款在央行資產負債表中占比在下降，但考慮到公開市場操作目前規模在穩定市場利率上尚未顯現壓力，央行沖銷操作工具尚足，因此外匯占款減少隱憂對國內流動性影響應當可控；貶值形成一致性預期情況下，外匯占款與基礎貨幣的缺口再大幅走擴的可能性不大。因此，在無突發性事件沖擊的假設下，央行或將維持公開市場操作與外匯占款目前的沖銷格局，央行有動力繼續維護利率走廊持續性和資產負債表規模的穩定性，再疊加季節性因素考慮，降準在四季度或仍難落地。
“在去杠桿的監管導向下，貨幣政策從‘大水漫灌’轉向更加精準，比如堅持‘縮短放長’，拉長公開市場操作期限，變相提高杠桿資金成本?！辟R翔表示，短端資金價格抬升是年底對資金面擾動最大因素，加上季末資金回籠因素，年底資金面不會太寬松。
而從宏觀基本面來看，10月份的各項數據顯示經濟只是企穩，但具體來看固定資產的投資還沒有出現明顯改善，房地產仍然受到限制，基建財政支出盈余很小，PPP項目落地率偏低，經濟真正拐點出現還需要時間，而待企穩信號轉移到企業基本面利潤改善更需要數據驗證。
總體上看，對債市沒有前兩年那么樂觀，而在資產荒背景下市場避險情緒漸濃，債市后續仍然存在操作空間，收益率走低的前提是配置資金成本繼續下行，在對資金投向監管趨嚴、機構風險偏好走低、鼓勵打開融資渠道環境中，我們后市將繼續關注宏觀經濟數據邊際改善，策略上維持低杠桿，品種上關注ABS以及融資能力改善的行業和個券，密切關注市場情緒變化，保障流動性，并在品種輪動中尋找超額收益機會
尋找α與β平衡
經歷2015年股災，A股市場投資者風險偏好仍未明顯改善，從更廣闊市場看，英國脫歐，以及最近特朗普上臺，更是引發全球避險情緒升溫，投資者紛紛將視線轉向貨幣基金等低風險投資品種，基金公司發行新產品也多聚焦于此。以今年新成立公募基金富榮基金管理有限公司為例，其首批基金產品便瞄準了貨幣基金、偏債混合等固定收益類產品，其中富榮貨幣市場基金將于12月1日起正式發行，這只基金將由賀翔管理。據介紹，富榮基金固收團隊是來自保險機構的投資團隊，過往組合管理經驗豐富。賀翔是中國人民大學金融碩士，曾任天安財險固定收益處負責人，過往投資品種和范圍涵蓋債券、公募基金、專戶、保險資管產品、銀行理財產品、債權計劃等。關注品種非常廣泛，大類資產配置能力強。同時，該團隊較為突出優勢是信用研究能力。團隊信用評級高級經理孫旭曾任天安財險信用評估處負責人，中債資信信用分析師，在信評領域經驗豐富。
對于當前調整，賀翔認為，債市調整為新基金贏得建倉機會，待調整結束，則可通過波段操作來獲取收益。在絕對收益中樞相對低位、杠桿息差空間幾無市場中，交易性機會和品種套利成為超額收益主要來源。在不斷變化市場中，將追求資本金安全和組合流動性前提下，維持穩健組合信用偏好，重視資產波段操作，積極參與品種間輪動機會，以期為客戶創造較高當期收益。
在談及保險與公募資產管理不同時，賀翔介紹，保險資產考核是絕對收益目標，而公募基金更加市場化，除絕對收益目標，還要考慮相對超額收益部分。這對年輕基金經理來說是個挑戰也是機會，這將迫使基金管理人在α和β中尋找平衡，以期給投資者帶來更多的回報。
鏈接：
http://funds.hexun.com/2016-11-26/187074208.html
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