10月24日，富榮基金權益投資部兼研究部總監鄧宇翔做客今日頭條財經頻道和新華網投教基地線上訪談欄目《投基方法論》，詳解投資之道。
嘉賓簡介：鄧宇翔，中國科學技術大學碩士，擁有14年投資經驗；曾任西南證券資深投資經理、深圳展博投資有限公司投資經理、深圳東新佳投資有限公司投資經理；現任富榮基金投資決策委員會委員、權益投資部兼研究部總監。
問：歡迎富榮基金權益投資部兼研究部總監鄧宇翔老師再次做客今日頭條財經頻道線上訪談欄目《投基方法論》，隨著上市公司最新一季的業績報告不斷披露出來，部分前期表現非常強勁的科技股業績表現不達預期，也對行情造成了一定的拖累，你如何看科技板塊接下來的表現？
鄧宇翔：各位頭條的網友你們好，很高興再一次做客《投基方法論》欄目。科技由于前期板塊性上漲，在業績分化以及中美貿易摩擦不確定性背景下，預計股價表現將出現分化，中長期來看科技股隨著5G創新周期的到來基站設備、5G軟硬件終端等產業鏈業績有望持續上行，疊加中美貿易摩擦后國產替代進程的加速，整個科技板塊在基本面上仍有支撐。短期而言，業績超預期的科技股預計仍將有不錯的表現機會，但需注意標的估值過高風險。
問：你對四季度的A股市場怎么看？
鄧宇翔：四季度預計大盤將維持震蕩走勢，從PMI、工業企業利潤增速等月度數據來看上市預計上市公司業績仍處于下行趨勢中，同時外圍進出口問題擾動不定對風險偏好有較大的擾動。積極的一面是政策面有望動態調整形成支撐但我們也知道沒大利空的情況下政策定力還是較強的，資金面上外資、保險等中長線資金不斷涌入再加上目前市場估值仍處于歷史低位，因此我們認為整體指數性行情較難看到，更多是指數震蕩的結構性行情。
問：四季度，你相對看好哪些領域或板塊的投資機會？
鄧宇翔：四季度我們看好5G、消費、銀行等板塊的投資機會。5G產業鏈仍處業績上行趨勢中具備中線邏輯，短期受中美摩擦、獲利盤兌現等因素影響出現調整。但我們認為調整后仍有較好的布局機會。其次消費、銀行板塊尤其銀行低估值在四季度風險偏好降低的大背景下仍具備較好的風險收益比。
問：雖然前期部分5G龍頭紛紛折戟，但四季度，包括未來中長期，在投資主線上，你還是看好5G，可否詳細談談你的邏輯，為什么看好？5G條線你重點關注哪些細分領域？在個股選擇上，會有哪些偏好？
鄧宇翔：5G牌照發放后基站投資大規模啟動，相關產業鏈進入高景氣度區間，預計投資增速將在較高位置維持3~5年，目前產業鏈業績的上行仍處開始階段，因此對于5G產業鏈而言趨勢仍未改變。部分龍頭股短期漲幅過快，估值過高是近期跌幅較大的主要原因。整體而言，對于設備股開始進入業績兌現期，將圍繞業績主線進行投資，核心跟蹤上市公司利潤增速、大客戶市占率、產能利用率等指標，如光模塊、天線射頻等公司仍有中長期機會。應用端目前仍處早期炒作階段，圍繞產品賽道、天花板、增長預期進行布局，目前如智能手機換機潮、AR/VR、云游戲、云計算等。
問：近兩年，消費類股票表現很不錯，尤其白酒板塊部分企業股價今年更是不斷創新高，但近期已經開始調整，在這樣的行情下，關于后市如何演繹市面上爭議比較大，你覺得四季度，白酒等消費類股票還值得積極超配嗎？
鄧宇翔： 白酒板塊經過前期的上漲，整個板塊估值處在較高水平，從基本面來看白酒行業依然比較穩健，高端白酒承接消費升級需求、次高端酒進行全國化擴張等共同推動白酒板塊的增長。我國的消費市場還有很大的增長空間，白酒為代表的消費類股票適合長期持有，四季度白酒板塊繼續上攻的概率偏低，更多可能是以時間換空間消化估值，四季度依然可以進行配置，但不建議超配。
問：近期醫藥行業也比較火，你怎么看醫藥板塊的未來？
鄧宇翔：醫藥行業分化很大，以創新藥為代表的企業如日中天，以仿制藥為代表的企業跌跌不休，對醫藥行業的投資一定要選擇賽道。醫藥行業以內需為主，市場空間大，部分細分行業有增長穩健、長期回報較高的特征，值得長期投資。從行業選擇上首選創新藥和創新藥產業鏈；同時不受政策影響的生物制藥、醫療服務、醫藥零售同樣值得關注。
問：你覺得四季度需要重點防范哪些潛在的風險？
鄧宇翔：上市公司業績超預期下行風險。目前上市公司業績仍處下行趨勢中，但前期部分強勢個股已漲幅過大，業績低于預期則對股價沖擊較大。其次，中美貿易摩擦進一步惡化需防范。雖然整體來看，市場對中美問題的反應越來越鈍化，但若進一步惡化對于科技股短期將有較大沖擊。
問：今年的市場行情，風格輪動的趨勢很明顯，如一季度的大金融、二季度的消費、三季度的科創……你是如何看待風格輪動？這對于你的選股策略有什么影響？
鄧宇翔：風格輪動是正常的，符合規律，是政策、業績、風險偏好綜合作用下的結果。對于我們而言，我們會關注跟蹤輪動板塊背后的邏輯，有持續性機會則會動態調整持倉，但不會過度去追逐市場熱點，會堅持自己預定的策略。
問：可否談談你目前的投資策略？你的投資組合是如何構建的？
鄧宇翔：目前我們以科技、消費作為我們主要的關注板塊，風格上行業屬性相對較重。其次我們通過量化的方式篩選出近期動能較好的板塊，分析上漲背后的邏輯動態調整組合。個股選擇上我們偏好具備競爭優勢的龍頭公司，通過定性分析與定量財務指標驗證相結合，從公司商業模式、研發儲備、產品布局、公司治理等定性分析公司前景，同時結合多維度財務指標驗證，如研發投入絕對額及營收占比，研發人員數量、單人產出等財務指標，選出行業龍頭公司，深度研究后結合上市公司調研，構建組合。
問：在日常選股中，你是如何防范踩雷風險？
鄧宇翔：首先，我們的風控系統會把存在問題的公司初步篩選一遍；然后，我們在股票篩選上會比較注重上市公司的資產質量分析，如對公司存貨、應收賬款、商譽、股權投資等財務指標著重分析；最后，我們會進行上市公司調研，觀察公司治理結構以及深入調研公司業務防止踩雷。
問：很多基金經理在一些公開場合，說得最多的一句話是：“長期來看核心資產和成長行業的創新龍頭仍有投資價值。”可是，如何甄選這些真正有投資價值的核心資產與高成長創新龍頭，并不容易。你是如何看待這種說法的？具體在個股選擇上，你的甄選方法是？
鄧宇翔：同意這樣的說法，甄選核心資產與創新龍頭需要深度研究并持續跟蹤，并且在市場下跌的時候能夠拿得住，才能獲得較好的收益。我們通過定性分析與定量財務指標驗證相結合，從公司商業模式、研發儲備、產品布局、公司治理等定性分析公司前景。在定性分析的同時，結合多維度財務指標進行驗證，如研發投入絕對額及營收占比，研發人員數量、單人產出等財務指標選出行業龍頭公司。在深度研究后，會再結合上市公司調研驗證，選出“核心資產、真成長”公司。每個行業之間盈利模式的差別較大競爭格局不同，因此分析方法大不相同，但能夠維持高于行業平均的長期穩定ROE是股價長牛的基礎。
問：對普通投資者而言，市場短期波動時如何判斷是否是加倉的機遇？可否給普通投資者提供一些相對簡單易懂的鑒別方法？
鄧宇翔：對于不同行業持股邏輯會各有不同，如科技股波動較大，銀行、消費業績相對穩健。對于產業趨勢向上具備中期邏輯，且估值適中的個股在中長期而言大跌是加倉機會，因此以長期視角看待短期波動是較好的方法。
問：面對普通投資者，在當前市場的震蕩行情下，你覺選擇什么樣的基金會比較好？
鄧宇翔：當前時點普通投資者建議定投消費、科技類基金。其中消費在長期來看其業績穩定增長，高ROE，容易出長牛股。科技類基金相對來說因為波動較大擇時較難，在我們判斷科技股具備中長期邏輯背景下通過定投分享產業趨勢紅利是比較合適的方式。
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